華亞評論
27
十月
股票點評:UC RUSAL俄鋁 (股票代碼:00486.HK)


香港 | 有色金屬 27-10-2017
 
上市整合

UNITED COMPANY RUSAL PLC「簡稱RUSAL或俄鋁」是俄羅斯最大的鋁業公司,也是世界最大的鋁和氧化鋁生產商,產量佔全球鋁及氧化鋁分別約12%及13%。 2010年1月27日以配售股份形式於香港上市,是香港首家上市的俄羅斯企業。UC RUSAL近期公佈,取消發行俄羅斯預託證券之協議,公司指結束計劃的決定可將公司上市股權工具流通量集中於在香港及俄羅斯買賣的普通股。
 
鋁價走勢上揚反映行業改善
 
今年「倫敦金屬交易所」鋁價從年初的1700 美元上升至近期的2100 美元,鋁價已重回2014年的水平。UC RUSAL副行政總裁歐柏嘉表示,近期鋁價走勢上升,相信是市場反映行業改革的成績,使過去數年出現的供過於求情況開始得到改善,達至市場期望已久的「供求平衡」。
 
全球經濟增長,支持鋁需求回升
 
上半年美國建屋量處於全球金融危機爆發前從未出現的水平,帶動北美鋁需求升2%,加上日本、中國及印度等鋁需求量增長,UC RUSAL預測2017年全球鋁需求量將按年增長5.9%達至63.3百萬噸,因中國以外地區的需求將增長4.3%達29.5百萬噸,而中國的鋁需求則將增長7.4%達33.8百萬噸。
 
中國去產能減產治污染,有助提升需

中國監管部門今年發佈有關冬季削減產能及關閉「非法建設產能」的公佈,為對抗污染,將促使北京四個省份的冶煉廠在冬季期間削減30%的產能。近期首批冶煉鋁廠正積極根據減產令提前進行限產。這將可能導致全球市場供應不足情況於擴大至約100萬噸。
 
業績理想,符合預期

UC RUSAL 2017年第三季度經營業績顯示,鋁產量總計931,000噸按季相比曾加+1.1%,西伯利亞冶煉廠佔鋁冶煉廠總產量94%,總產量維持穩定,產能使用率維持於95%;鋁銷量按季相比減少3.4%,總計968,000噸。氧化鋁總產量按季相比上升1.9%,總計1,965,000噸。
 
截至2017年6月30日止六個月
 

 
盈利能力提升,成長空間持續
 
2017年9月美國製造業採購經理人指數達至54%,受惠於發達經濟體系對鋁的需求增長以及中國冬季削減產能政策,倫敦金屬交易所的價格處於2100 美元水平,公司去槓桿進一步減低債務,皆有利提升公司盈利能力及持續增長。預期目標價6.8元。
 
林文芳
華亞金融集團
 
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25
八月
日本市場


《失落的20年》
日本股市 - 日經225指數從1989年12月38,000 點的歷史高位爆破後,股市便一浪接一浪向下沉,直至在2003年低見7,600點。股市在14年間蒸發八成。隨著環球股市反彈帶動,日經指數跟隨上升至2007年的18,000點,升幅達136%。惟在金融海嘯期間日經指數於2009 年2月再次下挫至新低7,155 點。日本經濟因而被日本汽車工業協會會長豐田章男稱為《失落的20年》,日本股市確實令不少投資者望而卻步。
 
個人投資最高
日本央行擴大政策削弱日元,從而提振股價,個人投資亦受日元走弱的影響,日本個人證券投資在今年6月底達到290萬億日元(2.65萬億美元)的歷史最高紀錄。其中190萬億日元直接投資股票,100萬億日元為共同基金持有。2007年6月有紀錄以來,個人所持有的股票價值為282萬億日元,是五年前155萬億日元的兩倍。
 
與此同時,老年投資者出售資產,日本家庭整體還沒有從儲蓄思維轉向投資。而零售投資者在過去五年中,因股價上漲促使許多個人賣出股票獲利及套現,在國內股票中賣出了20萬億日元。日本人在金融資產的投資上,一半以上仍然相當克制,投資股票或共同基金的金額僅為15%,而美國為47%,歐洲為27%。
 
近期表現
日經225指數於2015年6月突破20,000點大關升至20,952點,隨後於2016年6月回落至14,864點後始反彈,於今年6月重上20,000點,並在20,000點附近整固。
 
企業轉型、調整策略
過去,日本大型企業紛紛面對重大虧損及帳目造假的情況,如能變賣股權給海外企業引入新資金及管理模式將可助企業帶來改善。近來大多數日本公司的現金流有所提升,企業利潤也有望出現顯著改善,中小型企業更積極與海外投資者進行聯繫以便海外投資者更瞭解企業營運概況。
 
估值偏低,利潤上升
日本在過去頻換首相,直至安倍晉三於2012年再度當選自民黨總裁,再次成為首相後,他更創下任期最長的紀錄。穩定的政治局面,對日本經濟活動和政策的持續推行製造有利條件。從製造業資料數據及日本6月家庭支出在歷經15個月衰退後反彈,報告對安倍晉三的經濟政策有正面反應。若沒有重大的地緣政治轉變,日本企業在未來幾個季度有望繼續表現良好。相對美國及歐洲市場,估值偏低及利潤上升的影響下,日本股票相信仍有不俗的上漲潛力。
 
 
 
華亞金融集團
 
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19
七月
股票點評:DYNAM JAPAN HOLDINGS CO., LTD. (6889.HK)


DYNAM JAPAN HOLDINGS CO., LTD. (6889.HK)主要於日本經營日式彈珠機遊戲館,DYNAM JAPAN的日式彈珠機遊戲館,為顧客提供體驗日式彈珠機及日式角子機兩種遊戲的場所。日式彈珠機投注額通常介於每粒彈珠0.5日圓至4日圓,而日式角子機投注額通常介於每個遊戲幣5日圓至20日圓。顧客租用彈珠及遊戲幣進行遊戲,贏回的彈珠及遊戲幣可用於換取獎品或留作日後使用。DYNAM JAPAN提供的獎品包括便利店出售的零食、飲料及香煙等商品、以及「特別獎品」如嵌有金片或銀片的裝飾卡或錢幣形金銀吊墜。集團經營3個品牌的遊戲館,包括高投注額的傳統日式遊戲館,低投注額的悠遊館遊戲館及信賴之森遊戲館。

DYNAM JAPAN根據連鎖店經營理論,開設新的標準遊戲館及收購其他日式彈珠機遊戲館營運商納入集團旗下,從而實行多館發展,以推動遊戲館數目上升。集團利用上市公司身份的優勢,透過執行股份交換等計劃收購其他日式彈珠機遊戲館營運商納入集團旗下,拓展遊戲館網絡。DYNAM JAPAN為進一步鞏固其於日式彈珠機行業龍頭的地位,將透過與業內不同公司以及社會各界合作及分享,同時以增加巿場份額為首要目標。
 
DYNAM JAPAN截至二零一七年三月三十一日止財政年度,收益為156,869百萬日圓(約10,864百萬港元),錄得按年增加958百萬日圓(約66百萬港元)或0.6%。
 
除日本將發放睹牌帶來憧憬外,DYNAM JAPAN於6月23日公布,經股東週年大會一般授權後,董事會批准一項回購股份建議,擬動用資金總額10億元,最多回購7,660萬股,期限至下屆股東週年大會結束止。董事會相信,積極管理公司資本及實行建議購回股份作為公司提升股東回報措施之其中一環,將可創造股東利益。
 
 

DYNAM JAPAN HOLDINGS CO., LTD. 股價年初至今表現
 
DYNAM JAPAN在回購股份建議公告後大幅炒上,單日升近14%。經過約一個月的調整DYNAM JAPAN股價回調至回購建議公告前附近。如股價能站穩13元有望待新一輪好消息刺激下另有一翻炒作。投資者可考慮分段買入,靜待突破。
 
 
 
華亞金融集團
 
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19
六月
股票點評:日股 TYO: 7974 NINTENDO
 
在遊戲市場表現落後的“任天堂”自2016年推出Pokémon Go掀起全球熱潮,當時股價在一個月內從15,000 日元暴升至突破30,000 日元,使任天堂股價大翻身。
 

 
今年開始發售的Switch更是任天堂的重頭戲,在日本推出至今所掀起的排隊搶購熱潮持續不減,甚至一些客戶一早排隊頭位也未能搶到一部。任天堂股價亦從今年初至今大幅上升了42%,創下近九年新高至37,030日元。
 
任天堂是波動最大的日本股票之一,因其股價會受遊戲銷售情況而大幅上落。近日遊戲開發總監元倉健太介紹新作《Super Mario Odyssey》將在10月27日推出,屆時任天堂股價突破40,000日元相信指日可待。
 
 
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25
五月
股票點評:中國海外宏洋 (股票代號 81.HK)


中國海外宏洋 (00081.HK) 主要業務為物業投資及發展、租賃物業及投資控股。未來業務範圍將繼續聚焦於正崛起且最具投資價值與發展潛質的城市內,定位維持於中、高端精品市場,於具投資價值之城市內,發展出全線針對性高質物業產品,包括不同戶型、面積、定向之優質樓房。
 
中國海外宏洋早前公布,4月份實現合約銷售額30.28億元,較去年同期的17.70億元上升71.07%。合約銷售面積304,300平方米。 2017年1至4月份,累計合約銷售額73.96億元,同比上升34.94%。合約銷售面積753,300平方米。
 
國家統計局城市司高級統計師劉建偉解讀近期房價數據時表示,從按年看,15個一線和熱點二線城市新建商品住宅價格按年漲幅全部回落,回落幅度在0.7至7.4%。從按月看,9個城市按月下降或持平;5個城市漲幅回落,回落幅度在0.2至1.1%。數據顯示內地房產調控措施已有一定成效,為內地熾熱的樓價稍作降溫,相信能減少進一步調控措施出台的機會。
 
摩根士丹利日前發表報告維持對內地房地產市場「吸引」看法,因內地房地產市場仍然供不應求,售罄率(sell-through rates)保持高企,儘管目前存在不少房產調控措施,但發展商合同銷售金額仍然強勁。即使股價近期已反彈,其行業股息收益率仍然高達4.9%。中國國際金融亦指內地新房銷售面積按年降幅如期收窄,且未來三個月有望延續回暖趨勢。預計內房板塊將延續震盪行情,整體回調空間有限,認為逢調整均為買入機會。
 
 
中國海外宏洋一年表現
 
經過約一個月的整固期,中國海外宏洋於5月25日以大陽燭突破整固區域,最高作價4.4元,如股價能站穩或有望挑戰52周高位4.58元。投資者可考慮待中國海外宏洋稍作回調時買入,靜待突破。
 
 
 
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9
五月
股票點評:晶炎科技 (6411.TT)



晶焱科技主要經營電子零組件製造、銷售及提供資訊軟體服務,其中以靜電防護(ESD) (靜電保護措施) 及 (EMI filter) (電磁干擾濾波器) 為主。
 
晶焱自1992年起便開始從事IC的靜電放電防護設計技術的研究,使電子產品具有完整的靜電放電防護效果。由於USB 3.1及Type-C、指紋辨識、飛時測距(ToF)及3D感測器、快速充電及無線充電等新功能,都要搭配ESD元件以維持系統穩定,因此預期晶焱今年營收及獲利將續創新高。
 
晶焱去年全年合併營收24.39億元新台幣,較前年增長16.3%,歸屬母公司稅後淨利潤3.23億元新台幣,較前年大幅增長70%,每股純利4.90元新台幣,優於市場普通預估的3.5 ~ 4元新台幣。
 
今年是ESD元件大量需求的一年,不僅USB 3.1及Type-C需求增加ESD使用量,同時,物聯網裝置也因為要長時間進行運算及資料傳輸,自然也要加裝ESD元件來保護系統運作。
 
加上市傳蘋果iPhone 8將搭載飛時測距及3D感測器,也要加入快速充電及無線充電功能,指紋辨識感應功能亦將提升,相信會吸引其他手機廠跟進。而不論是有線或無線充電,或是指紋辨識及3D感測器等新功能,都會增加對「突波雜訊」的敏感度,晶焱以20餘年來在晶片及系統突波保護技術的專利,成功搶進突波保護元件市場,已獲一線ODM/OEM廠及系統業者採用,將成為今年營收及獲利大幅成長的新動力。
 
 
 
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15
三月
股票點評:日股 TYO: 6770
股票點評:Alps Electric Co Ltd - 阿爾卑斯電氣株式會社
股票代碼: TYO: 6770

 
阿爾卑斯電氣株式會社於1948年在日本成立。註冊資本(截至2016年3月31日)約為387億日元。主要製造及行銷汽車用電子設備、電腦週邊設備,以及通訊與廣播相關設備。該公司的產品包括印表機、轉接器、陶瓷微調電容、感測器、手機傳接模組、驅動產品及磁頭。
 
2017年3月2日集團公佈,對汽車設備觸摸開關的TACT Switch™ 柔軟觸感表面貼裝型 “SKPM 系列”的產品進一步提升操作性能及加長使用壽命,新一代產品於今年一月開始大量生產。由於外形尺寸與現時產品相同,所以無需設計新的貼裝基板,為客戶已採用“SKPM 系列”的安裝方面減輕負擔。
 
集團的汽車市場銷售額達50%以上,預計新產品的推出能為公司收入帶來持續穩定的增長。是可值得關注的日本企業。
 
  • 預期收入及每股盈餘
 
  • 五年走勢圖
 
 
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17
二月
股票點評:XRAY.US
Dentsply Sirona是牙科市場領導者DENTSPLY International Inc.(簡稱「登士柏」(DENTSPLY))和Sirona Dental Systems, Inc.(簡稱「西諾德」(SIRONA))於2016年2月29日宣佈成功合併。成為了全球最大、最多元化的專業牙科產品和技術製造商。Dentsply Sirona將由此獲得業內領先地位,以設備、技術和專科產品方面的一些最著名的品牌,滿足牙科專業人士、專科醫生和牙科實驗室的需求。
 

 
The Dental Solutions Company™ 為牙科專業人員提供全面的端到端解決方案。產品包括業內最知名的品牌。亦包括開發,製造和銷售整套牙科和口腔保健產品。
 
此外登士柏西諾德的全球消費保健產品團隊也提供創新的泌尿和外科解決方案,旨在改善患者的生活素質。更是全球牙科診所,診所,牙科實驗室和授權分銷商的重要合作夥伴。
 
2017 年2月17日為登士柏西諾德第四季度及全年業績的公佈日子。投資者可留意其合併後的全年業績。
 
 

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19
一月
股票點評:希伯倫科技
Hebron Technology 希伯倫科技
 
Hebron Technology 希伯倫科技(NSDQ:HEBT),註冊資本5000萬美元,業務涵蓋生物、醫藥、醫療、保健、科研、投資、網路、科技等領域的國際商業科技公司。主要服務於大陸生物醫藥企業,為其提供潔淨工程以及自動化整體解決方案。
 
希伯倫是國內為數不多的ASME BPE標準製造商、生物疫苗設備供應商之一,並獲得了美國FDA認證。也是國內同行業中唯一集“產品製造、工程安裝、方案解決”三合為一的生物醫藥工程整體方案服務提供者。
 

其主導產品是與浙大聯合研發的“潔淨區域化控制自動閥門系列”,獲“國家科技型中小企業技術創新基金”支援,性能與國外同類產品相媲美,可滿足中國客戶替代國外同類產品的需求。與浙江大學聯合成立了“浙江大學(希伯倫)技術研發中心。產品廣泛應用於出口美國、歐洲、中東等20多個國家和地區。
 
在未來的幾年裡,希伯倫發展“端到端”解決方案,為客戶提供智慧遠端控制服務。借助物聯網技術,通過智慧遠端控制系統,資料中心解決方案(DCS)部門,將提早快速發現問題,為故障診斷提供強大技術支撐,從而為客戶專業快速及時解決問題減少損失,從而獲得更好的效率,利用全新的具有競爭性的解決方案,大幅度地提升效能並降低客戶的運營與維護成本。同時希伯倫也將進入一個高附加值、超高利潤的產業領域。
 
目前該公司股價處在較低水準,比較看好醫藥股未來的發展前景。

 

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16
一月
股票點評:關注藥明康德 (資料更新)
關注藥明康德
 
筆者此前曾在藥明康德(WX.NYSE)從事藥物研發,非常看好此公司的未來。2015年8月初次宣佈私有化至12月10日私有化完成,藥明康德在當日收盤後宣佈完成私有化,從紐交所退市,市值33億美元。或將在不久後完成旗下所有業務的分拆上市於新三板、A股以及港股資本市場。
 

 
2015年5月,藥明康德旗下合全藥業已完成在新三板掛牌,主要是為跨國製藥企業提供定制的醫藥生產研發外包服務(CRO業務),其2015年度營業收入12.69億元,同比增長17.78%。淨利潤3.30億元,同比增長38.27%。
 
據悉,藥明康德主營業務部分將採取借殼的形式在國內A股上市,而生物製劑部分(藥明生物)將會被剝離,獨立赴港上市。兩項IPO計畫目前均已在運行過程中。預計,該兩項上市任務完成後,藥明康德總估值或將超越目前A股市值第一的
恒瑞醫藥(600276.SH),目前恒瑞的市值超過千億。
 
根據此前彭博社的報導,
藥明康德已經聘請美國銀行摩根士丹利來安排生物製劑業務的上市事宜,該業務的估值約15億美元。或將於今年下半年完成。生物製劑部分業務——藥明生物也已於去年在無錫開工建設,總投資1.5億美元,該項目完工後將成為全球最大的採用一次性生物反應器的動物細胞培養生產設施,同時也將成為中國規模最大的生物製藥生產工廠。
 

精准醫療部分的業務有望成為此次藥明康德登陸A股市場的重頭戲:以近年來藥明康德重點佈局的基因部分業務為例,實際上,自近幾年開始,以CRO業務起家的藥明康德近年努力轉型,致力於新藥研發的“平臺”功能,並不願被純粹定位為一家新藥研發外包服務公司。通過快速並購,藥明康德在兩年時間內基本實現了基因測序上下游產業鏈的佈局,並在今年聯合華為共同推出了針對基因測序消費級市場的產品“明碼雲”,佈局終端市場業務。其打造的新藥研發、服務外包、生物製藥、基因組學檢測、免疫治療等業務無疑是中國股市喜歡的題材。
 
從藥明康德此前披露的2014年財報看,其營收處於穩步增長狀態:2014年公司營收增長16.6%,達到6.773億美元。其中實驗室服務業務營收增長14.2%,達到4.92億美元,製造業服務營收1.823億美元,增幅23.8%。彼時公司的市值只有24億美元(180多億元人民幣),而PE只有28.4倍。對比國內的A股醫藥企業巨頭恒瑞醫藥,其市值目前達到1074億,市盈率為42.5倍。
 
2016年3月,藥明康德董事長兼首席執行官李革在接受記者採訪時首次透露了其私有化的目的,並強調並非為了實現中美市場的“PE差”,根本原因還是華爾街太過於關注短期業績,大型戰略投資就變得比較困難。
 
“在2015年3月,我們在季度財報中準備了一頁內容,上面列舉了我們將持續發展的重點平臺板塊,以及將開始投資的新興機會。季度財報後,我們的股票非但沒有上漲,反而下跌了20%。我對這個結果感到非常失望。我們想要保持創新,卻不能得到正向的激勵。因此我覺得是時候回歸私有化了。回歸私有化能夠幫助我們更加大膽地投資平臺建設,更加靈活地把握新興機會。”李革說。
 
為了戰略轉型從美股退市,藥明康德並非孤例。由於華爾街的投資者不看好預期,只認可CRO業務帶來的穩定收益和現金流,在2003年昆泰(Q.NYSE)選擇私有化退市完成公司的並購擴張,並在十年後才重登美股舞臺。
 
筆者按,可重點關注藥明康德上市計畫,贏在起點。2017年1月4日,藥明康德旗下全資子公司藥明生物正式公佈赴港上市申請說明書。
 
 


資料來源:BLOOMBERG
 
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